Optimismus in den Aktienmärkten mahnt zur Vorsicht

Im Überblick

Volkswirtschaft

• US-Konjunktur robuster als erwartet, sanfte Landung statt Mini-Rezession, neuer Aufschwung im Verkauf des Jahres 2024.
• Europa: Kaufkraft der Verbraucher erholt sich, aber Gegenwind für Industrie aus dem Ausland. Stagnation in H2 2023.
• Inflation rückläufig, Zinsgipfel (fast) erreicht. Fed senkt Zinsen ab Frühjahr 2024, EZB hält Zinsen 2024 stabil.

Aktien

• Konjunkturoptimismus an den Aktienmärkten setzte sich im Juli fort. Aktienentwicklung vor allem bewertungsgetrieben.
• Zykliker-Outperformance, weiterhin hohe Positionierung und erste Risse in der Q2-Berichtssaison machen Märkte anfällig.
• Wir halten an dem moderaten Aktien-Untergewicht fest und sehen für Q3 eine erhöhte Rücksetzergefahr.

Anleihen

• Kursrallye bei Investment Grade- und Hochzinsanleihen aufgrund rückläufiger Risikoaufschläge.
• Der Zinserhöhungszyklus hat wohl seinen Höhepunkt erreicht. Hohe Zinsvolatilität spricht aber für Duration nahe Neutral.
• Pfandbriefe, IG-Unternehmensanleihen (bes. Finanzanleihen) und Schwellenländeranleihen in Lokalwährung bleiben attraktiv.

Rohstoffe

• Gold bei stärkerem Realzins und US-Dollar über den Juli unverändert. Potenzial bei „weicher Konjunktur-Landung“ begrenzt.
• Öl mit Erholung aufgrund ausgeprägterem Angebotsdefizit. Katalysatoren nach starker Rallye zunehmend materialisiert.
• Industriemetalle stabilisieren sich bei Optimismus um Chinas Stimulierungsmaßnahmen. Weiterhin klare Signale erforderlich.

Währungen

• EUR/USD sucht nach den letzten Zinsentscheidungen von EZB und Fed nach Orientierung und schwankt um die 1,10.
• Die straffere Geldpolitik der Bank of England hilft dem Pfund. EUR/GBP bleibt bei rund 0,86 Pfund je Euro.
• Der Schweizer Franken bleibt bärenstark und drängt den Euro mit einem Wechselkurs von 0,96 weiter deutlich unter die Parität.