Aktienmärkte mit leichtem Rücksetzer

Volkswirtschaft

• US-Wirtschaft weiterhin robust. Chinas Wachstum stabilisiert sich auf vergleichsweise niedrigem Niveau.
• Europa: Wirtschaft kommt langsam wieder in Schwung, konsumgestützter Aufschwung ab dem Sommer.
• EZB schreitet ab Juni mit Zinssenkungen voran, Fed wird voraussichtlich am Jahresende folgen.

Aktien

• Die Aktienmärkte haben zuletzt leicht korrigiert. US-Aktien sind dabei stärker als ihre europäischen Pendants gefallen.
• Wir haben die jüngste Schwäche zur Neutralisierung der Aktienquote genutzt und unser US-Untergewicht reduziert.
• Bis zu den US-Wahlen erwarten wir eine volatile Seitwärtsbewegung, mit limitiertem Aufwärtspotenzial.

Anleihen

• Zinssenkungserwartungen für Fed angesichts hartnäckiger Inflationsdaten in den USA weiter reduziert.
• Erhöhte Zinsvolatilität auf beiden Seiten des Atlantiks spricht weiterhin für Duration nahe neutral.
• Idiosynkratischer Stress in HY, IG fundamental und technisch gut unterstützt. EM-Lokalwährungsanleihen bevorzugt.

Rohstoffe

• Gold trotzt gestiegenen Realzinsen, festem Dollar und ETF-Abflüssen. Kurzfristig heiß gelaufen, aber weiter wichtiger Hedge.
• Rohöl ohne geopolitische Eskalation im Seitwärtstrend. Angebot und Nachfrage scheinen aktuell im Gleichgewicht.
• Industriemetalle profitieren von Erholung im verarbeitenden Gewerbe und Verbot auf russisches Metall. Kurzfristig überhitzt.

Währungen

• Die robuste US-Konjunktur und der spätere Beginn der US-Zinswende verleihen dem US-Dollar Rückenwind.
• Diese Faktoren sind jetzt aber weitgehend eingepreist. Das weitere Aufwärtspotenzial scheint daher begrenzt.
• Bis zum Jahresende rechnen wir beim Wechselkurs tendenziell mit einer Seitwärtsbewegung.