Aktienmärkte im Sommer tendenziell schwach – bis auf Saisonalität Anfang Juli

Auf einen Blick

Volkswirtschaft

• US-Wirtschaft verliert etwas an Schwung, Chinas Wachstum stabilisiert sich, konsumgestützter Aufschwung in Europa.
• EZB senkt Leitzinsen im Schneckentempo, Fed wird voraussichtlich am Jahresende folgen, Lohndruck bleibt hoch.
• Politische Risiken: Trump führt in US-Umfragen, Rechtsruck bei Neuwahlen in Frankreich könnte Europa schwächen.

Aktien

• Die Aktienmärkte notieren nach der Korrektur im April auf neuen Allzeithochs. Weiterhin geringe Marktbreite in den USA.
• Nebenwerte in Europa angesichts Konjunkturerholung, M&A-Aktivitäten und Zuflüssen mit Erholungspotenzial.
• Wir erwarten eine volatile Seitwärtsbewegung bis zu den US-Wahlen. Saisonalität Anfang Juli dürfte jedoch kurzfristig stützen.

Anleihen

• Trotz der ersten EZB-Zinssenkung bleibt der weitere Pfad aufgrund volatiler Wirtschaftsdaten unsicher.
• Erhöhte Zinsvolatilität und inverse Zinsstruktur auf beiden Seiten des Atlantiks sprechen für Duration nahe neutral.
• IG-Segment im Vergleich zu Hochzins-Anleihen attraktiver bewertet. EM-Lokalwährungsanleihen bevorzugt.

Rohstoffe

• Gold trotzt gestiegenen Realzinsen und festem Dollar. ETF-, Zentralbank- und EM-Privatkäufe stützen Gold strukturell.
• Rohöl im Sommer mit Rückenwind durch US-Reisesaison. Rückläufige Förderkürzungen der OPEC erhöhen das Angebot.
• Industriemetalle nach Konsolidierung mit Potenzial. Langfristig intakte Nachfrage durch Dekarbonisierung und Digitalisierung.

Währungen

• Beim Euro-Dollar-Kurs sind derzeit gegenläufige Kräfte am Werk.
• Das sich ausweitende Zinsdifferenzial schwächt den Euro, die konjunkturelle Erholung im Euroraum stützt.
• Unter dem Strich rechnen wir daher bis zum Jahresende mit einer Seitwärtsbewegung des Wechselkurses.