Horizonte Handout September 2022

Volkswirtschaft

• Der Inflationsdruck bleibt hoch und Europa in der Energiekrise. Verbraucher sind verunsichert.
• Die Risiken und Belastungsfaktoren führen in die Rezession, auch wenn die Arbeitsmärkte noch robust sind.
• Der Inflationsdruck ist zu hoch: Notenbanken müssen die Geldpolitik weiter straffen, auch wenn sich die Konjunktur eintrübt.

Aktien

• Aktienmärkte legten eine Erholungsrallye hin, welche historisch aber nicht unüblich ist. Herausforderungen bleiben bestehen.
• Der Druck auf die Unternehmen nimmt zu. Die Analysten haben zuletzt die globalen Gewinnerwartungen weiter gesenkt.
• Wir positionieren uns mit einem leichten Aktienuntergewicht, da der Weg für eine nachhaltige Erholung noch nicht frei ist.

Anleihen

• Renditelevel sicherer Staatsanleihen brechen nach oben auf. Rückgang der Invertierung der US-Renditestrukturkurve.
• Risikoaufschläge bei Schwellenländeranleihen unter Druck. Insbesondere Schwellenländer mit Spreadeinengungen.
• Wir gewichten Anleihen unter und bleiben bei Kreditrisiken weiterhin vorsichtig positioniert. Duration: weniger kurz als zuvor.

Alternative Investments / Rohstoffe

• Renditelevel sicherer Staatsanleihen brechen nach oben auf. Rückgang der Invertierung der US-Renditestrukturkurve.
• Risikoaufschläge bei Schwellenländeranleihen unter Druck. Insbesondere Schwellenländer mit Spreadeinengungen.
• Wir gewichten Anleihen unter und bleiben bei Kreditrisiken weiterhin vorsichtig positioniert. Duration: weniger kurz als zuvor.

Währungen

• Trotz der ersten Zinserhöhung bleibt der Euro schwach. Andere Zentralbanken waren schneller und wirken entschlossener.
• Europa ist in besonderer Weise vom Russland-Ukraine-Krieg betroffen. Die Friedensdividende ist aufgebraucht.
• Gegenüber dem US-Dollar und dem Schweizer Franken fällt der Euro unter die Parität.