Horizonte Handout Februar 2024

Volkswirtschaft

• Deutschlands Wirtschaft ist 2023 um 0,3% geschrumpft. Die Konjunktur leidet auch unter der Wirtschaftspolitik.
• In den USA kühlt die Konjunktur ab. Die Landung dürfte im Jahr der Präsidentschaftswahl aber recht sanft werden.
• Die Inflation ist deutlich gesunken. Für die Zentralbanken sinkt der Handlungsdruck – aber wann sinken die Leitzinsen?

Aktien

• Trendumkehr zum Jahresstart nach der starken Rallye im Vorjahr nur von kurzer Dauer. S&P 500 mit neuem Allzeithoch.
• Bewertungsausweitung trotz Renditeanstieg. Ohne starke Zinssenkung begrenztes Potenzial für starke Bewertungsexpansion.
• Chancen bei Nebenwerten und Quality-Growth-Aktien, die bei nicht mehr steigenden Zinsen relatives Aufholpotenzial bieten.

Anleihen

• Robuste Konjunktur in den USA und hartnäckige Inflation auf beiden Seiten des Atlantiks dämpfen Zinssenkungserwartungen.
• Zuletzt wieder fallende Spreads im IG- und HY-Segment aufgrund hoher Nachfrage und mangelndem Neuemissionsangebot.
• EM-Spreads bleiben trotz negativer Zuflüsse weiter stabil, unterstützt durch technische Faktoren.

Alternative Investments / Rohstoffe

• OPEC versucht kurzfristig verhaltener Nachfrage entgegenzuwirken. US-Produktion dürfte dieses Jahr langsamer wachsen.
• Gold nach Allzeithoch belastet durch Zurückschrauben der Zinssenkungshoffnungen. ETF-Positionierung weiter rückläufig.
• Industriemetalle weiter seitwärts. Struktureller „grüner“ Rückenwind kurzfristig überschattet von schwacher Industrieaktivität.

Währungen

• Der Euro profitiert meist dann, wenn der US-Dollar weniger nachgefragt ist. Eigene Euro-Stärke lässt auf sich warten.
• Der US-Dollar profitiert von seiner Eigenschaft als „Safe Haven“ und bleibt strukturell stark.
• Die starke Schweizer Währung scheint der Zentralbank unheimlich zu werden – der Franken gibt leicht nach.