Horizonte Handout April 2023

Volkswirtschaft

• Der Konjunktureinbruch ist ausgeblieben. Der Blick richtet sich inzwischen auf den Wiederaufschwung.
• Hartnäckige Inflation: Auch wenn der Höhepunkt überschritten ist, ist es noch zu früh für Entwarnung.
• Das weitere Vorgehen der Zentralbanken hängt nun auch maßgeblich von den Problemen im Finanzsektor ab.

Aktien

• Gewinnerwartungen kamen wie von uns erwartet herunter. Mittlerweile wird global für 2023 kaum Wachstum erwartet.
• Bewertungen sind folglich in der Breite gestiegen, auch wegen der Aktienrallye. US-Titel bleiben am teuersten bewertet.
• Wir sehen für Q2 weder großes Aufwärts- noch Abwärtspotenzial, wobei die Risiken klar nach unten zeigen.

Anleihen

• Staatsanleihen profitieren als sichere Häfen aufgrund von Rezessionsängsten und Turbulenzen im Bankensektor.
• Finanzanleihen leiden unter Banken-Unruhen. Merklicher Anstieg der Risikoprämien. EM-Lokalwährungsanleihen bevorzugt.
• Nach der Reduzierung des Untergewichts fühlen wir uns aktuell gut aufgestellt. Erhöhung der Duration zunehmend sinnvoll.

Alternative Investments / Rohstoffe

• Spekulative Anleger bringen Ölpreis zu Fall. Fundamentales Angebots-Nachfrage-Gefüge aber weiter solide.
• Gold als großer Profiteur der Sorgen um den Bankensektor. Fundamentales Potenzial begrenzt.
• Langsame Erholung in China dämpft Industriemetalle. Angebot bleibt knapp und die langfristigen Trends intakt.

Währungen

• Die EZB zeigt sich von Bankturbulenzen bisher unbeeindruckt. Der Euro dürfte mittelfristig zum US-Dollar zulegen.
• Die US-Notenbank agiert angesichts der Probleme im Bankensektor nun vorsichtiger.
• Begrenztes Aufwärtspotential zum Franken, sofern es keine negativen Überraschungen von den Schweizer Banken gibt.