Horizonte Q4│2023 - Berenberg Insights

Wie sieht Ihr Arbeitsalltag konkret aus?

Wir sichten und bewerten kontinuierlich die aktuelle Nachrichtenlage und Entwicklung der europäischen und US-amerikanischen Rentenmärkte sowie der Emittenten unseres Anlageuniversums. Anhand unserer Risikosysteme bestimmen wir, ob Handlungsbedarf bei einzelnen Emittenten oder im übergeordneten Laufzeiten- und Bonitätsmanagement besteht. Dann werfen wir einen Blick auf das Neuemissionsgeschäft. Sie bieten häufig eine Prämie gegenüber ausstehenden Anleihen desselben Emittenten oder anderer Emittenten der gleichen Branche mit ähnlicher Bonität. Der Rest des Tages ist von analytischen Themen wie der Bonitätsbeurteilung durch den Dialog mit den Emittenten geprägt. Außerdem widmen wir uns der geeigneten taktischen und strategischen Ausrichtung und wie wir diese unter Berücksichtigung der individuellen Vorgaben bestmöglich in unseren Kundenmandaten umsetzen können. Zudem entwickeln wir unsere Investmentprozesse und Analysetools stetig fort und nehmen regelmäßig Kundentermine wahr.

Die Zinsen sind zurück, und Anleihen sind wieder im Fokus. Was kann man mit Euro-Anleihen kürzerer Laufzeiten momentan verdienen, und wo liegen Risiken? Und was bedeutet die inverse Zinsstrukturkurve für die Anleger?

Im Euro-Rentenbereich haben wir derzeit eine Sondersituation, in der kurzlaufende Anleihen eine deutlich höhere Rendite aufweisen als deren langlaufende Pendants. Während das kurze Ende im Wesentlichen von der aktuellen Inflation und der Notenbankpolitik geprägt ist, dominieren am langen Ende eher die langfristigen Inflationserwartungen. Eine ähnlich ausgeprägte Inversion der Zinsstrukturkurve war zuletzt nach der Wiedervereinigung zu beobachten.

Anleger, die ein eher kurzfristiges Zinsänderungsrisiko bevorzugen, profitieren daher von der aktuellen Situation. Je nach Risikopräferenz und Anleihesektor können bei guter Bonität, also im Investmentgrade-Bereich, Renditen zwischen drei und fünf Prozent erzielt werden. Die reale Verzinsung ist derzeit allerdings noch negativ. Zudem besteht das Risiko, dass bei einer Normalisierung der Zinsstrukturkurve und fallenden Leitzinsen die Wiederanlage zu deutlich niedrigeren Zinsen erfolgen könnte.

Anleger, die sich derzeit für eine längerfristige Alternative am Rentenmarkt entscheiden, sind aktuell zwar ebenfalls noch einer negativen Realverzinsung ausgesetzt. Über den Anlagehorizont steigt jedoch die Chance auf eine positive Realverzinsung. Mittelfristig zeichnet sich wieder ein Inflationsniveau ab, das unterhalb der derzeit am Rentenmarkt erzielbaren Renditen liegt. Zudem stellt sich die Frage der Wiederanlage erst in einigen Jahren. Bis dahin profitieren Anleger von einer aktuell attraktiven Einstiegsrendite und eventuellen höheren Kursgewinnen auf ihr Anleiheinvestment bei zukünftigen Renditerückgängen.

Wie unterscheiden sich die von Ihnen gemanagten Fonds? Worauf achten Sie bei der Anleiheselektion konkret?

Die von uns verwalteten Fonds unterscheiden sich durch ihren Anlagehorizont. So deckt der Berenberg Euro Floating Rate SGB einen Anlagehorizont von drei bis zwölf Monaten ab. Er konzentriert sich auf Anleihen, deren Verzinsung maßgeblich von der Entwicklung der Geldmarktzinsen abhängt. Für Anleger mit einem kurz- bis mittelfristigen Anlagehorizont bietet sich der Berenberg Euro Enhanced Liquidity an. Er hat einen höheren Erwartungswert als Festgelder und partizipiert an der Entwicklung von Kreditrisikoprämien und kurzfristigen Kapitalmarktzinsen. Zusätzlich steuern wir aktiv die Duration. Unser jüngstes Produkt ist der 2023 aufgelegte Berenberg Euro Target 2028. Der Fonds ist ein klassischer Laufzeitenfonds mit einer Endfälligkeit Mitte 2028. Der Anlagehorizont beträgt entsprechend fünf Jahre.

Die Zielrendite des neuen Laufzeitenfonds Berenberg Euro Target 2028 beträgt 4,5 bis 5% vor Kosten im Jahr. Was zeichnet einen Laufzeitenfonds aus?

Laufzeitenfonds sind eine gute Lösung für Investoren, die das Auszahlungsprofil einer Anleihe mit den Vorteilen eines breit diversifizierten Portfolioinvestments kombinieren wollen. Sie sind so strukturiert, dass alle Anleihen innerhalb einer vordefinierten Laufzeit – beispielsweise im Jahr 2028 – endfällig sind. Die Anleihen sollen in der Regel bis zur Endfälligkeit und der Portfolioumschlag niedrig gehalten werden. Am Ende der Laufzeit werden die Anleihen zusammen mit den letzten Kuponzahlungen zurückgezahlt. Anleger mit kleineren Investitionsbeträgen bekommen somit ein breit gestreutes Portfolio und für institutionelle Investoren reduziert sich der buchhalterische Aufwand gegenüber Einzelinvestments merklich.

Wo liegen die Besonderheiten des Fonds Berenberg Euro Target 2028?

Der Berenberg Euro Target 2028 bietet Anlegern die Möglichkeit, sich das aktuelle Zins- und Spreadumfeld mittelfristig zu sichern und die Chance auf eine positive Realverzinsung für die nächsten fünf Jahre zu wahren. Er ist breit diversifiziert, planbar und klar strukturiert. Im Fondsportfolio konzentrieren wir uns auf Euro lautende Unternehmens- und Finanzanleihen mit einer Laufzeit bis Ende 2028 und investieren überwiegend in Investmentgrade-Anleihen. Auf Nachranganleihen, Anleihen mit einer Laufzeit über das Jahr 2028 hinaus sowie Fremdwährungsanleihen wird bewusst verzichtet. Zusätzlich können unsere Anleger während der Laufzeit von der laufenden Beobachtung der Neuemissionsmärkte profitieren. Dort identifizieren wir attraktiv bewertete Neuemissionen mit Endfälligkeit 2028 und nehmen diese in den Fonds auf. Die Anleihen im Fonds sollen in der Regel bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Allerdings kann sich die fundamentale Situation einzelner Emittenten und Anleihen zwischenzeitlich eintrüben. Insofern gilt es, sie frühzeitig zu erkennen und entschlossen zu handeln. Zentrales Element des Berenberg Euro Target 2028 ist daher unser Risikomanagement.

Wieso spricht das aktuelle Marktumfeld dafür, gerade jetzt einen Blick auf Laufzeitenfonds zu richten?

Der aktuelle Zinserhöhungszyklus in Europa neigt sich dem Ende, und Wachstumssorgen könnten zunehmend in den Fokus der EZB rücken. Vermutlich sind wir auch nahe den Renditehöchstständen in diesem Zyklus, und es ist nicht unwahrscheinlich, dass Renditen in den kommenden Quartalen wieder fallen könnten. Kreditrisikoprämien sind nach wie vor attraktiv bewertet und preisen eine konjunkturelle Abschwächung bereits in gewissem Umfang ein. Die Kombination aus beiden Faktoren, also attraktive Kreditrisikoprämien plus hohe risikolose Zinsen, zeigt, dass es grade jetzt spannend ist, sich mit einer Anlage im Rentenbereich zu beschäftigen.