Berenberg Guardian
Der Wächter im Portfolio

Trotz zahlreicher Turbulenzen haben sich die Kapitalmärkte im Jahr 2024 bislang durchaus positiv entwickelt. Wird sich der Aufwärtstrend fortsetzen – oder könnten größere Verwerfungen bevorstehen und sollten Investoren ihr Portfolio daher stärker absichern? Diese Frage diskutierten Kapitalmarktexperten um Ulrich Urbahn, Leiter Multi Asset Strategy & Research bei Berenberg, im Rahmen eines exklusiven Roundtable bei fundview.

Einig waren sich alle Teilnehmer der von Tim Habicht, Geschäftsführender Gesellschafter von fundview, moderierten Gesprächsrunde: Die Schwankungen an den Kapitalmärkten könnten künftig zunehmen. Joachim Rädler, Portfoliomanager bei der Vermögensverwaltung Steinbeis & Häcker, beispielsweise sagt: „Wir sind insgesamt gegenüber den Märkten sehr positiv eingestellt, aber im Hinblick auf die nächsten Quartale und das nächste Kalenderjahr könnte die Absicherung definitiv ein Thema werden. Denn die Märkte sind wirklich gut gelaufen und die positiven Überraschungen werden weniger. Insofern könnten negative Überraschungen deutlich größere Auswirkungen haben. Zudem sind viele Investoren momentan sehr nervös.“

Ulrich Urbahn geht sogar davon aus, dass wir in dieser Dekade ein „anderes Marktumfeld“ sehen werden und verweist auf die erwartete höhere Inflationsvolatilität. Außerdem könne das zunehmende passive Investieren stärkere Marktschwankungen begünstigen: „Der S&P 500 läuft unter anderem so gut, weil er immer passiver und nicht-fundamentaler wird. Geld fließt raus aus aktiven Fonds, die meistens eine Kasse vorhalten, und rein in ETFs, die zu 100 Prozent in Aktien investiert sind. Allein dieser Substitutionseffekt treibt Märkte und Bewertungen nach oben.“ Wenn es an den Märkten nun für längere Zeit turbulent wird und Kapital aus ETFs abfließt, könnten insbesondere die Indizes und großen Märkte stärker fallen.

„Irgendwann dürften wir auch ein Umfeld wie in den Jahren 2000 bis 2002 erleben, in dem die Märkte ohne sofortige V-Erholung gefallen sind“, prognostiziert Urbahn. Die vergangenen Jahre seien im Hinblick auf die Performance ungewöhnlich lange äußerst positiv gewesen. „Wir werden auch wieder Märkte erleben, die länger als nur ein paar Tage kriseln.“

Absicherungen können Sinn ergeben

Was folgt aus diesen Erwartungen nun für die Portfolioabsicherung? „Es gibt so viel Emotionalität im Markt, starke Übertreibungen und Bewegungen, dass ich denke, dass eher ein längerer Zeitraum anbricht, in dem man stärker und situativ über Absicherung nachdenken könnte“, sagt Philipp Paulus, Research Analyst bei FGTC Investment, ehemals Do Investment. Thomas Portig, Portfoliomanager bei der Sand & Schott Vermögensverwaltung, hält bei einem Anlagehorizont von mehr als einem Jahr Absicherungen für nicht notwendig, sagt aber auch, dass es „für bestimmte institutionelle Investoren, die in einem kalendarischen Zeithorizont denken müssen, es auf der Aktienseite Sinn ergibt, jetzt auch mit Absicherungen zu arbeiten.“

Um Absicherungen ins Portfolio zu integrieren, verfolgen die Experten verschiedene Ansätze. „Über die Portfoliokonstruktion können wir einiges erreichen und dazu gehört es auch, Alternatives in das Portfolio aufzunehmen und dadurch zu diversifizieren“, sagt Rädler. Alexander Tare vom Finanzhaus Finum findet alternative Strategien ebenfalls „immer attraktiv zur Absicherung und Diversifizierung der Portfolios“, sagt aber: „Diese Strategien müssen von den Investoren auch richtig verstanden werden.“

Zwei Formen und Varianten bei der Absicherung sieht Richard Lutz, Geschäftsführender Gesellschafter bei der Betz Lutz & Kollegen Vermögensverwaltung: strategisch und taktisch. „Wir haben Gold und Bitcoin in unseren Portfolios als Form der Absicherung und Portfolio-Ergänzung. Dort findet die Absicherung über ein entsprechendes Rebalancing statt. Das zweite ist die Kasse-Quote, die wir entsprechend reduzieren oder aufstocken.“ Mit einer gewissen Volatilität müsse man aber leben, wie Portig und Rädler unisono anmerkten.

Abgesichert, ohne dass die Rendite leidet

Dass es keinen Sinn mache, eine Absicherung zu timen, betont Ulrich Urbahn. Vielmehr sei es in einem sich strukturell wandelnden Marktumfeld sinnvoll, eine Absicherung als Portfolio-Baustein stets zu allokieren. „Wichtig ist aber, dass diese Absicherungen nicht nur fortlaufend Geld kosten und Performance fressen, sondern im besten Fall auch in steigenden Märkten zumindest eine leichte Performance generieren.“ Das ist das Ziel des von ihm verwalteten Berenberg Guardian, der jüngst einen ersten Geburtstag feierte.

Mit Blick auf die Vermögensallokation ist Urbahn bei Aktien neutral und sieht Chancen für eine Jahresendrally, sobald die mit der US-Wahl verbundene Unsicherheit überstanden ist. Das größte Übergewicht liege aktuell bei Gold und Goldminenaktien. Zudem seien Immobilienaktien taktisch beigemischt und Rohstoffe reduziert worden, weil diese stark mit der chinesischen Wirtschaft korrelieren und China schwächelt.

„In Anleihen sind wir nicht übergewichtet, wie es viele andere tun“, sagt Urbahn. „Wir denken, dass es eine Wirtschaftsverlangsamung geben wird, aber keine Rezession.“ Er sieht derzeit keine Exzesse: „Privathaushalte und Unternehmen sind nicht so stark verschuldet. Im Gegensatz zum Umfeld nach der Finanzmarktkrise herrscht nun eine fiskalische Dominanz vor. Die Austerität scheint tot.“

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Stand: 29.10.2024